美股牛市或已走向终结,开始进入熊市的新周期?

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你们或许正在揣测美国的证券市场是否能够于近日剧跌后快速反弹而重回牛市。如果您仔细观察道琼斯指数在过去5年的走向,您也许对未来走势会有更清晰的观感。

从基本面因素的演变来说,18200与24000道琼斯指数点是重要的观察价位。经过最近的抛售与回弹后,24000价位是否可能成为道琼斯指数的回调阻力,且让我们审视过去5年驱动美股价格动向的事件背景。

首先我们回顾2013年当美联储启动收紧量化宽松政策时段。当时的投资者开始担心量化宽松政策所推动的长期牛市即将结束。纵然如此,市场仍然继续攀高,直到美联储在2015年开始其加息周期。之后在接近两年的这段期间,道琼斯指数始终没有突破18200价位水平,由于加息本质上的收紧功能会使经济增长放缓,因此投资者显然觉得18200点已经到达估值过高的水平。

然而当特朗普于2016年底出乎意料地胜出总统选举后,其简化监管程序和增加公共开支的竞选承诺政策,有利于大企业的盈利增长,市场在受到鼓舞下,摧枯拉朽般突破了18200水平线。

正如你所看到,道琼斯指数在2017年里屡创新高,并在2018年时达到25000高点。虽然在当时有很多关于证券价格估值过高的争论,但资金仍然不断地涌入五大科技股巨头和追捧增长性股票。当时投资者相信大企业的盈利将因特朗普的执政承诺政策而提升,因此认为道指在25000点之上是合理价位。

在担忧全球经济放缓的同时,股票却仍在过高估值下交易,投资者一般认为十年一周期的金融危机会发生在2018。

此种心态使得2018年的市场一直处在动荡反复的状态中。然而,尽管经历几次剧烈的波动,市场仍然坚守住24000点,成为了18200点之后新的支撑价位。

特朗普2018年的税改政策释放出大量美企资金回朝,这些资金通过股票回购和企业并购将道琼斯指数从24000的稳固点推向新高。但过程中的剧烈波动性显示投资者已经对高于24000点的估值心存质疑,每逢避险偏好情绪涌起时,便促使他们抛售股票。

进入2019年股市继续上扬,这轮升势乃由美联储的宽松政策所推动的。因此尽管债券收益率曲线已经显示出债市对于不景气莅临的不安情绪,美国股市仍然于2020年在投资者不理性的亢奋情绪推动下创下新高。

事实上市场多年来早已濒临剧跌临界,这可从风险偏好指标所引动的波动性,明显可见市场中的忧虑不安情绪。风险偏好指标是指市场在显示“可承受风险环境“或该规避风险环境”时的投资者行为,当环境趋于可承受风险时,投资者的资金会在股市追逐高收益;当市场环境呈现风险存在时,资金便会抛售股票而转持避险资产。

如果我们将最近崩盘之前这几年间的事态发展串联起来,不难得到一个结论:市场要维持在24000点之上的水平并非易事,因为2018至2019年这段期间,美股从道指24000点到接近30000点的腾升只不过是受到追求收益的非理性亢奋情绪所驱使,而不是来自牢实的经济基础。当我们进行投资时,我们应是依理据推断将资金投入可持续增长的投资,而不是盲目尾随那些不稳定和难以捉摸的市场热潮。

从企业盈利下降和疲弱的增长趋势来看,市场共识已显然认为2017年再度上涨之后的市价估值过高。事实上如果没有特朗普的税改优惠政策和股票回购行为,美股是无法维持持续上涨;若不是美联储的宽松姿态,市场也不会仍在2019年维持其不顾一切追逐收益的亢奋状态。

就目前情况而言,若相信全球大流行所造成的恐慌仍未能动摇疫情爆发前的亢奋情绪,而促使许多投资者还抱着捞底的心理,期待V型强力回弹式的复苏,我绝对会感到非常意外。然而,即使盈利增长尚需数月甚至数年才能再谈得上,近日追逐收益风险情绪氛围却又重回市场。

无论如何,美联储的救世主的角色现在正在向市场注入数以万亿元直接进行干预,企图支撑证券市场的剧跌,显然又制造了一个新支撑的假象。但我相信那些已受到打击的收益追寻者将需要不少时间来恢复重新追捧美国股市的信心。

18200点支撑位还守得住吗?别忘了这个价格水平的来由首先是来自特朗普的当选政策,但他是否能在今年底连任尚未可知;况且美联储为了挽救金融市场而不惜一切的此次注资,又将4-5万亿元的高债务翻倍。这两个因素都随时可能导致市场恐惧,令18200点的防线显得软弱无力。。。

– RT

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