别被市场的非理性亢奋情绪所吸引

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股市当前的走向是充满高度的不确定性和波动性。投资人如果不深入解析这些走向背后的影响因素,很多时候会被表象所困惑,而所进行的投资等同在赌场中押宝一般。

我常说投资分析最好是采取从上而下的方式,虽然我们没有办法将价格的每一个变动归因于某个指定原因,但重要的是我们能够利用已知的讯息去推理判断市场走向背后的推动因素。如此我们可以通过分析与密切关注,对眼前发展的事态迅速地进行评估,并构成我们的投资观点。

撰写本文时,道指位于我们之前说过的24000价位点 – 即为从历史最高位到暴跌之后的最低位作50%的技术回调点(如图表一所示)

图表一

投资者现在应该思考的关键问题是:

  1. 什么诱因带动这次的价格反弹?
  2. 促成这次的反弹的诱因能否持续延展下去?

让我们将问题逐个处理:

1. 什么诱因带动这次的价格反弹?

图表二

上星期道琼指数除了因技术性超卖回调之外,有几项值得关注的事态发展(如图表二所示):

特朗普之石油市场干预:特朗普的喊话迫使油盟开会协商削减产量相当于每日1千万桶的协议。在对此协议达成的期待下,石油股为牛市添加了往上冲刺的动力,为美股反弹建底。

特朗普对重启经济活动的乐观态度:特朗普表示美国很可能已经到达灾情爆发的最高峰,投资者受到他的乐观言论影响而将道指推得更高。尽管美国最近的经济数据才刚开始反映灾情给予企业重击、以及预期中还会有更多的工作流失的负面消息,然而投资者却迅速接受特朗普的重启美国经济的高调论据,充当支持可以买入的任何借口。

美联储的刺激措施:除此之外,美联储也祭出更大火力的刺激方案,提供2万3千亿元贷款直接放贷给美国小企业。虽然这数额跟其它国家的新冠肺炎经济拯救方案一样相当于国内生产总值的大约10%,但别忘了美国白宫政府目前还面临的庞大债务规模以及债务顶限的难题。对于已经呈现疲弱与缺陷的金融系统来说,其后续破坏性还有待浮现。。。

您不难从以上的分析看出,我们所采用的环球宏观分析的第一步便是从基本面了解每个事态发生的原因。这也得归功于我们在人工智慧科技上的投资,协助我们能更完善地分析各种状况,并让我们能够拥有更扎实基础预测事态未来的发展。

2. 促成这次反弹的诱因能否持续延展下去?

剖析事态发生的来龙去脉之后,现在我们来检视走势持续性的可能。

特朗普从就任的第一天开始便在经济课题上肆意妄为地发言,原油议题的开展明显是来自他的干预。如果原油价格继续维持在这么低位,许多美国石油生产厂家将难以生存,这是特朗普不希望在大选年会发生的事,尤其是大型石油生产州如新墨西哥和科罗拉多属于选情摇摆州。尽管如此,石油价格在星期五仍是低位收盘,显然市场认为减产数量并不能抵消因受疫情冲击所造成的削弱需求。

至于他鼓吹新冠肺炎疫情已经到达高峰以及经济重启的建议,肯定是言之过早,更何况人们对于尚未到来的第二波疫情的严重程度还在战战兢兢。从病例增加的速度并没有放慢看来(事实是目前的病例数量仍然保持在高水平),经济还需要一段时间才能从即将来临的衰退中复苏过来。

至于美联储所推出的接近国民生产总值10%的刺激措施,其实与全球其它经济体的经济刺激配套比例不相上下。然而美国的失业金申请在三个星期内便达到破纪录的2千万,而且根据经济学家的预测,失业率将会高达30%。即使感染病例开始下降,经济要恢复正常运行也需要经年累月的时间 – 可以预见的是企业盈利将严重受损。

那到底美股价格能否收复失地呢?

根据以往的经验法则,股票市场的跌幅与企业盈利的跌幅不相上下。全球衰退的深度和广度显示今年的企业盈利应会减半,然而道指却回升到离顶峰价格仅20%差距。还有,过去美国证券一旦跌幅若达到30%并且经济进入衰退时期,股市从来没有在少过6个月的时间就触底。就新冠肺炎而言,6个月的时间可能才开始大规模肆虐,更何妄论能够终结疫情。只有肆无忌惮或孤注一掷的人才敢声言疫情已经见底。这两类人都不是我们在投资上所愿意扮演的角色。

因此那些将重注押在证券市场迅速复苏的人,不外是期望史无前例的刺激措施能即可解除经济痛楚。从过去的历史看来,他们期待的或许是个奇迹。。。

您应该以什么态度来应对即将来临的不确定性和波动性呢?

上星期的股市回升大部分是在炒作喧嚣下所挑动起来的非理性亢奋情绪所驱使,信息感染新力量以及政府的粗暴干预,再次把可承受风险情绪启动起来。这些干扰行为已经破坏了“自由市场”的意义,我们也不鼓励投资者尾随亢奋的热潮涉足投机。现在的市场价格没有反映实质价值,而是反映政府所欲带动的风向。特朗普的商人本质是有目共睹的事实,他谋划让自己从鼓吹利好市场而获益的做法并不令人感到意外。因此现时市场价格不但没反映现状,反而是被最高层无形的政治和经济议程所驱动。

就如人生中的任何事物,时间将会证明一切,我们相信真相必定经得起长期考验,因此我们总是选择审慎的投资。随着新冠肺炎对经济的破坏,美国已有2千万人在3个星期内失去工作,这仅仅是失业、资本开支下降以及财务紧绌状况等等困境的开头。无可争辩的一个事实是,接下来的企业盈利必然会遭受供应链断裂和消费低落的打击。

话虽如此,但我们并不全盘否定美联储的无限度刺激方案能起提振可承受风险情绪的作用,因为无论是理性与否,市场终究是由投资群众所组成的。因此我们极为关注这类高风险投资行为,是否会像08年金融危机后的量化宽松政策所造成的效果一样,又催生出另一个市场新常态。当然,如果实体经济开始显示有被严重破坏的有力证据 – 这是很可能会出现的情况,我们会更倾向于相信这类亢奋情绪将难以形成。

无人知晓哪个情况会最后胜出,我们需要等待更多经济表现成果才能再下定论。但有一点可以确定的是,现在就认定类似08年金融风暴之后的亢奋牛市将会再现,未免冒的风险太大了。。。

– RT

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