市场需要确认美联储纵容道德风险的取态

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在亢奋的股票市场和骚乱的街头抗议喧嚣声中,美联储今天将发布六个月来首个前景预测。总体来说市场不但没预期将会有任何重大的政策变动,反而认为美联储将重申其政策前瞻指引的温和属性与无上限额度推展量化宽松政策的意愿。

由于此次是新冠疫情后的首次美联储会议,再加上目前美国社会正处于种族关系高度紧张局势,大多数人所关注的是美联储是否会在压力下改变其对市场道德风险的默许,以求在道德风险衍生出的财富分配不均效应的矛盾上取得巧妙平衡。

经济上的道德风险指的是在某种大环境下,由于不需完全承担风险代价,个人因此而受鼓励去冒更大的投资风险。

前纽约联储主席Bill Dudley于上星期访谈中针对美联储的政策和近来市场的亢奋情绪中的道德风险直白地说:

“。。。美联储的选择:不追求复苏从而减少不平等状况、或者通过金融资产价格腾升创造复苏却会制造更多的不平等。。。美联储正在鼓励过度冒险和接受道德风险。这不像是该走的良好道路,打算从这条道路上脱身会很困难“对于美联储政策所引起的日前市场极度亢奋行为,他表示“没有人会因教训对冲基金、房产信托或共同基金等等投资者过度亢奋投机为理由,而去轻蹈经济萧条的风险。”

事实上,美联储已采取了一连串不寻常的激进措施来舒缓经济困境,并不断地向投资者保证美联储将不惜任何手段来推动复苏,这些手段也包括回购任何数量的债务。

市场成为投机者的天堂。由于美联储对困境公司的拯救承诺而使资产价格得到支撑,因此投资者踊跃抓紧机会投机,激发一股强劲的上冲势头,将股票价格推高到接近疫情前的历史高位。其中被扫购的股票包括一些高负债、受困的僵尸企业、甚至破产的企业,许多分析师担忧此种行为将会威胁金融市场的稳定性。

尽管最近资产价格的快速复苏大多都归功于美联储的推动,然而在实质社会里,新冠肺炎疫情所造成数千万低入息且明显弱势的非洲与拉丁裔失去就业入息的困境仍然处处可见。

可叹的是,来自政府的失业补贴将于七月终止,然而至今只有三分之一的政府补贴落实到相关人群的手中。相反令人深感不安的,数以百亿计的现金却通过美联储的企业信贷措施协助高管和持股人获利,并非完全投入去创造就业。

美联储本身所发布的数据显示,超过一半的美国家庭(约有6千5百万)以各种形式持有股票·投资,其中超过6成是白人家庭。

然而,在金融资产总额里拥有绝大比例的最富有美国公民,他们从美联储前所未有的金融市场干预行动中所得到的意外之财是最多的。

在抗议种族歧视铺天盖地的声浪中,局势已升级成可能损害经济的新风险,使得美联储官员现面临额外的压力去解决当前难题。鲍威尔自担任美联储主席后,对经济政策的分配效果和贫富差距的课题一直都谨慎处理,现在更必须在对抗议者表示同情的同时,也需负责任的为经济政策所导致的财富会无法均衡分配的无奈后果提出警示。

我认为在疫情控制及其长远的冲击力仍极度不确定之下,美联储的会议声明会倾向谨慎且广泛。然而,联储官员如果对支持经济的表态有所犹豫,则将会扰乱正在腾升的股票市场和国债收益。由于失业数据与经济增长的关联性,因此另一个关注点会是美联储对上星期失业数据意外下降的看法。

虽然自2008年后,市场信心在乎美联储的政策取态,经常更胜于关注实体经济与金融市场的基本联系。。。其实,实体经济对市场最终表现才是至关紧要。

尽管抗议浪潮横扫美国的同时、新冠肺炎疫情仍持续对经济造成破坏,然而不可思议的是投资者却愿意付出超过企业未来盈利20倍的价格购买其股票。

如果企业破产数目上升。。。

如果企业盈利仍然未摆脱困境。。。

如果失业率仍然超乎平常。。。

如果全球衰退现象比市场所预期的更不堪。。。

以上任何一个情况都很可能发生,一旦出现,过去几个星期的上冲势头将迅速打回原形。。。

注意安全

– RT

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